HJC黄金城国投期货晨间策略

　　

　　隔夜国际油价小幅回落，布伦特10合约跌0.56%。IEA8月报将今明两年的石油供应增速大幅上调，并小幅下调需求增速预估，市场宽松预期进一步强化，上周美国EIA原油库存亦超预期增加303.6万桶。8月面临俄乌、伊核谈判关键截止节点，且当前油价仅定价偏低地缘风险溢价，超预期供应扰动引发的上行风险依然存在；然旺季过后的经济增速下行压力及OPEC+完成部分剩余产能退出导致的供需盈余放大仍令原油驱动向下，四季度布伦特中枢或自三季度的67美元/桶进一步回落至63美元/桶左右。

　　隔夜贵金属反弹。本周美国CPI数据发布后市场完全定价美联储9月将重启降息，今晚关注美国PPI和周度初请失业金人数数据。美俄领导即将举行会谈，市场情绪面临波动，贵金属震荡趋势中耐心等待回调布局机会。

　　隔夜伦铜转跌，风险资产交投联储9月降息，但铜受贸易需求忧虑影响。智利今年将保持精铜产出增量，但增速可能再度不及预期。国内现铜已上调到79475元，关注交割前现货升水变动与本周社库。倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配。

　　隔夜沪铝回落。铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平。沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力。

　　氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态，上期所仓单连续增加至4万吨以上，各地现货指数阴跌。本周消息炒作后存在一定调整压力，关注现货成交验证。

　　铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19900元。废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能。

　　SMM0#锌均价22560元/吨，对近月盘面贴水35元/吨，下游接货意愿不足，持货商下调升水出货，沪锌期限结构趋平有利于隐性库存显性化，叠加基本面供增需弱，国内炼厂利润修复生产积极，锌社库仍存进一步走高空间，沪锌仍以反弹承压看待。LME锌库存偏低，注销仓单占比42.6%，外盘基本面偏强，进口窗口打开难度大，降息预期下，外盘有望继续带动内盘跟涨，耐心等待2.35万元/吨上方空头机会。

　　SMM1#铅均价16750元/吨，对近月仍贴水110元/吨，精废报价持平，成本端支撑强，铅价略显跌无可跌。消费暂无明显起色，铅反弹动能亦显不足，侧重观察8月下旬原生铅炼厂常规检修情况，沪铅仍以宽幅震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有。

　　沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面。金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元。高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整置仍高，关注去库结束迹象。沪镍处于反弹中后段，积极介入空头。

　　隔夜锡价走低调整，震荡形态完整。LME0-3月现货贴水300美元；国内现锡27.02万，对交割月升水600元/吨。外盘低库存为锡价提供均线组合支撑韧性；国内倾向高社库有一定去库动力。择低短多。

　　碳酸锂期价震荡，市场交投活跃。多头止盈盘显著，9月交割问题限制上方空间。现货报价8.1万。下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善。市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨。货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价795美元。期价波动异常，注意风险管控。

　　工业硅增仓下探收于8600元/吨。自身产能自律出清难度较大，情绪更多受焦煤等相关品种带动。现货端，新疆421价格持稳9150元/吨(SMM)，新疆大厂及川滇增产下，交割库库存增幅显著，高位区间套保压力尚存。不过SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，提供一定需求支撑。盘面暂关注8300元/吨支撑。

　　多晶硅减仓收跌于51290元/吨。SMM，N型复投料价格持稳于47000元/吨，8月多晶硅排产大幅上调至13万吨，库存回升制约现货价格上行。盘面PS2511合约预期运行于4.8-5.3万元/吨区间，产能治理政策预期仍存，操作上建议区间下沿谨慎做空。

　　夜盘钢价继续回落。淡季螺纹需求疲弱，产量维持相对低位，库存继续累积。热卷表需回落，产量也有所下滑，库存继续累积。铁水产量温和回落，整体维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大，关注后期唐山等地限产力度。从下业看，地产投资继续大幅下滑，基建增速放缓，制造业景气程度放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持相对高位。“反内卷”反复发酵，不过终端需求依然疲弱，市场整体心态仍偏谨慎，盘面运行节奏仍有反复，关注商品市场整体风向变化。

　　铁矿隔夜盘面震荡。供应端，铁矿全球发运环比小幅下降，同比强于去年同期。国内到港量环比回落，港口库存企稳回升，但目前在高疏港的情况下亦无明显累库压力。需求端，hjc888黄金城·(中国区)官方网站终端需求偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂盈利比例处于高位，现阶段主动减产动力不足，未来关注政策限产的推进情况。宏观层面，反内卷依然反复，中美关税延期，短期市场投机情绪有所好转。目前铁矿石基本面矛盾有限，我们预计盘面高位震荡为主。

　　现货市场方面，目前各航司即期报价已全面跌破$3000/FEU，中枢下移至$2800/FEU下方，市场内亦传出HPL对特定代理放出$1800/FEU超低特价的消息，进一步施压盘面。鉴于货运量逐步走弱而航司利润仍处高位，现货预计将陷入竞争性下跌。9月运力宽松态势明确，且未见能逆转此趋势或打破价格下行格局的可靠驱动因素。后续伴随现货走低，整体盘面趋弱态势难改。不过，随着报价靠近上半年低点，成本支撑预期将显现(尽管淡季跌破成本亦有可能)。因此，盘面预计将跟随现货中枢稳步下行，前期空单可考虑逐步止盈。

　　8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，发电需求亦较此前下滑。新加坡燃料油库存维持在高位，富查伊拉石油工业区库存亦有明显增量，新加坡柴油裂解价差自7月中旬高位持续回落达7美元/桶。第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，加上近期成本走弱，短期LU承压格局难改。

　　8月排产亦环比下滑，但要留意此前超产炼厂生产情况。目前需求表现平淡但环比有所改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升1个百分点。整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平。沥青供需预计边际收紧，库存低位对价格仍有一定支撑，近期BU裂解偏强看待。

　　海外市场出口维持宽松，但东亚化工采购的回升带来支撑，价格略有企稳。8月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油的带动仍有下调空间。化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性。原油快速回落和短期国内偏弱推动盘面基差已达高位，后续海外现货有所趋稳，盘面初步兑现利空预期，低位震荡。

　　尿素期货盘面震荡坚挺。农业需求淡季，复合肥开工持续提升，但需求推进有限，且秋季肥生产多以高磷肥为主，整体对尿素行情的提振一般，生产企业持续累库。出口离港与集港并存，港口库存小幅减少。国内尿素装置检修较多，但同比仍旧充裕，短期供需面宽松，若无新的利好驱动，行情大概率延续区间内震荡运行。

　　甲醇盘面预计延续偏弱震荡。本周港口库存持续快速增加，进口到港量偏高，沿海MTO装置开工整体偏低。煤炭价格上涨，西北地区煤制甲醇利润受到压缩，装置开工负荷下调，下游持续刚需采购，内地生产企业库存维持低位。甲醇内地偏强港口趋弱，下游金九银十旺季需求临近，关注宏观情绪及下游备货节奏的变化。

　　油价延续弱势，纯苯价格回落。昨日华东现货稳中有降，山东地炼报价拉涨，但成交偏淡。国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，8月以来纯苯加工差小幅回升。油价再度回落拖累市场情绪，三季度中后期有季节性供需好转的预期，四季度或承压，建议月差波段操作。

　　苯乙烯期货主力合约均线系统粘合，整体延续整理格局。基本面上，苯乙烯企业开工环比有所下滑，下游需求小幅增加，港口库存环比也有所下降，但整体来看，供需矛盾仍在，价格向上驱动不足，向下亦有支撑，价格波动幅度收窄。

　　丙烯企业库存低位，叠加停工利好提振，价格得到支撑。下游整体仍淡季延续，开工波动有限，对原料需求也仍多维持刚需，成交多集中在中低位置。聚乙烯方面，近期随着下游需求逐步增加，以及宏观经济的利好支撑，国内聚乙烯生产企业挺价意向明显。后期随着需求旺季逐步来临，下游需求有望继续增加。聚丙烯方面，需求跟进不足拖累成交进度，下游补仓意愿维持刚需为主，市场心态谨慎，未来伴随新增产能继续释放，且新增检修装置减少，供应压力增加，市场整体依旧偏弱整理。

　　PVC窄幅震荡运行。本周检修较少，供应波动不大。内外需求一般，7月以来社会库存持续累加。氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显。需求不佳，产量高位运行，期价预计震荡偏弱走势。烧碱夜盘偏强运行。山东部分装置因停车检修，但同时华东检修装置恢复，整体供应依然较高。氧化铝需求支撑尚可，但非铝下游需求一般。长期看供应压力不减，加之目前行业持续累库，预计期价仍是高位承压格局。

　　夜盘受油价拖累，PX和PTA价格继续回落。hjc888黄金城·(中国区)官方网站近期PTA装置两套重启，华南一套200万吨装置技改，负荷低位运行，现货加工差小幅修复；PX短期供需矛盾不突出，但三季度因终端需求回升及PX装置检修，预期估值维持向好态势。下游周末集中备货后以消耗库存为主，涤丝产销依旧偏弱，后期关注油价方向及需求回升的节奏。

　　浙江80万吨装置重启，乙二醇价格震荡回落。后市，卫星石化重启时间存不确定性，进口到港量有所下降，港口库存偏低及需求回升预期下，乙二醇供需压力减缓，短期受油价拖累表现偏弱。中期关注需求回升的节奏。

　　短纤开工提升，供需平稳，加工差震荡，跟随原料波动为主。年内短纤新产能有限，旺季需求回升对短纤行业预期有提振，中期考虑偏多配，月差正套。瓶片下游订单有所改善，现货加工差回升，但依旧偏低，盘面延续弱势；产能过剩是长线压力，将限制瓶片加工差修复空间。

　　玻璃弱势运行。现货延续阴跌态势，中游期现出库，本周预计继续累库。目前行业利润小幅回升，产能小幅回升。加工订单环比改善，但同比依然偏弱。市场再度回归现实交易，但成本抬升，预计难破前低，关注成本附近低多思路。

　　国际原油期货价格下跌，泰国原料市场价格总体上涨。目前全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率明显回落，上游丁二烯装置开工率重新小幅回升。上周国内轮胎开工率缓慢回落，终端市场需求表现依然偏弱，产成品库存半钢胎增加而全钢胎继续减少。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至62万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存回落至1.27万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至1.47万吨。综合来看，需求缓慢走弱，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，美国预期降息。策略上观望。

　　青海环保情绪影响更大，而伴随着情绪降温后，现货疲软格局下，纯碱期价再度回落。行业继续累库，价格阴跌调整。装置波动不大，供应高位运行。光伏近期基本面改善，减产速度放缓，重碱刚需支撑尚可，但目前仍处于大幅亏损阶段，预计后续仍将延续去产能态势。长期纯碱供给仍存压力，市场面临弱现实格局，期价高位承压。

　　菜籽反倾销政策初裁结果推动了菜系价格大幅上涨之后，价格开始减仓回落，国内豆棕油也受其影响。美国农业部供需报告显示美豆面积下调，单产上调创历史记录，面积减少盖过了单产调高的影响，期末库存同比下降,美豆供需报告利多，同时短期美豆部分产区面临温度偏高的风险。目前海外棕榈油价格强势更多是由印尼市场引领，印尼政府为2026年设定B50的生柴发展目标，市场对远期的需求预期表现乐观。美国方面生物柴油政策大趋势未改，只是存在阶段性需求波动的风险。短期豆棕油需要把波动空间放大，短期关注持仓增减情况，关注对价格推升的力度。

　　隔夜外盘油籽上涨，国内菜系回落，市场情绪快速宣泄后行情短暂修整。保证金的征收基本已经将加拿大菜籽拒之门外，加拿大菜籽出口至其他国家加工后再转出口至中国仍是可能场景，菜籽直接进口或通过澳大利亚菜籽补充，但需待新作上市10月份以后。来自俄罗斯的菜油进口或增多。因菜粕期货交割限于国产、加拿大进口、阿联酋进口三个渠道，交割品货源受限，现货市场预计将见到更多印度、俄罗斯菜粕。进口端预期短期难改变，菜系价格的相对强势预计仍将延续，菜系较竞品之间的价差将扩大。综合来看，维持对国内菜系的看多思路。

　　豆一主力合约冲高之后，价格有所回落，菜籽反倾销政策初裁结果推动了菜系价格大幅上涨之后，价格开始减仓回落，豆一波动也受其影响。美国农业部供需报告显示美豆面积下调，单产上调创历史记录，面积减少盖过了单产调高的影响，期末库存同比下降,美豆供需报告利多，同时短期美豆部分产区面临温度偏高的风险。短期关注周边品种的波动情况，关注仓量的变化以及反弹力度。

　　盘面主力11合约呈现明显的增仓下跌，价格在接近前期高位后遇阻回落。市场消息称官方会议对生猪产能控制目标为产能绿间的下限，较此前调减100万头的产能目标值更低。此外，市场也在关注局部地区非瘟的情况。我们认为从新生仔猪数量来看，下半年生猪供应量较高，且8月预计生猪出栏也有较大增量，生猪现货价格有望延续弱势回落状态。从政策端考虑，政策有意推动行业主动去产能，更多希望猪价软着陆，因此也可能在猪价下行至一定区间时，从政策端给予下方支撑。盘面11合约反弹至前期高点附近，建议产业以逢高套期保值为主。后期继续关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化。

　　鸡蛋现货价格稳定，局地小幅上涨。盘面近弱远强。鸡蛋期货市场交易逻辑仍然围绕高产能压力之下，蛋价仍需通过继续下跌来完成去产能。不过前期盘面快速下跌之后，可能引发获利平仓盘。接下来继续关注鸡蛋现货价格表现，重点关注旺季需求和冷库蛋出库的博弈，另外需关注后期产能淘汰进度。

　　昨天美棉有所回调，美农8月供需报告大幅下调美棉种植面积和产量，超出市场预期。国内现货成交一般，供应端现货基差暂坚挺；7月国内商业库存消化表现尚可，7月下半月情况有所好转，截至7月底，商业库存为218.98万吨，环比减少64万吨，同比减少58.8万吨。其中新疆疆内棉花库存为119.83万吨，环比减少52.74万吨，低于去年同期35.65万吨，未来库存偏紧的预期或再度引发市场关注。下游开机总体持稳，成品库存暂停累库，新年度仍有较强的增产预期。操作上逢低买入为主。

　　隔夜美糖震荡。巴西产量预期偏空，美糖上方仍面临一定压力。国内方面，今年食糖和糖浆进口量偏低，国产糖的市场份额增加，销售速度较快，库存压力较轻。产量预期方面，25/26榨季广西食糖产量的不确定性有所增加，关注后续天气情况和甘蔗长势。综合来看，美糖趋势依然向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡。

　　期价震荡。冷库剩余货量不大，存储商出货比较积极。早熟苹果方面，上市后价格偏高，不过整体质量一般。从盘面来看，市场的交易重心转向新季度的估产。今年西部产区受到寒潮和花期大风的影响，不过寒潮过程中低温对产量的影响不大，主要增加了果锈的风险。另一方面，今年产区整体花量较足，产量预估仍有分歧，操作上暂时观望。

　　期价回调。需求方面，近期港口出库情况较好。库存方面，原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，供需情况有所好转，现货价格相对偏低。另一方面，马上要进入旺季，原木将逐渐去库，短期现货价格将迎来反弹，预计期货价格将继续上涨，操作上维持偏多思路。

　　昨天纸浆期货继续上涨，山东银星现货报价5850元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5300元/吨；阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格上涨50元。截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%。国内7月进口纸浆287.7万吨，同比增加55.7万吨，环比减少15.3万吨。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，进入8月份之后，hjc888黄金城·(中国区)官方网站下游或逐渐向旺季过度，对于需求或有所提振。操作上逢低做多。

　　昨日大盘放量突破前高，沪指8连阳，创业板指涨3.62%创年内次高涨幅；期指各主力合约全线收涨，IC领涨，涨幅近2%，基差方面IF和IH品种部分合约升水标的指数。消息面上，央行等部门表示，两项贴息政策将与正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成“组合拳”。数据端，7月金融数据出炉：M1-M2剪刀差延续修复，这体现资金循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心。隔夜外盘方面，欧美股市集体收涨，标普500指数、纳指续创收盘新高，美债收益率全线回落，美元指数延续收跌。目前的宏观驱动因素整体仍然延续积极状态，市场风险偏好维持高位，继续跟踪俄乌谈判传递的信号。市场风格方面仍呈现一定的板块轮动，维持增配科技成长板块，同时关注消费与周期板块机会。

　　国债期货全线月的会议上修订了通胀预期，后续，如果经济增长和通胀符合预期，将进一步加息。美国发布CPI数据后，市场倾向于判定9月降息的概率明显增大。美元指数或持续保持相对低位震荡。国内方向，消费贷贴息政策落地，对于债券市场影响多空交织。短期内，关注税收变化是否影响国债期修复行情。预计收益率曲线陡峭化概率增加。